|
Introducere |
Exista vreun proces in Romania care sa se fi desfasurat intr-un ritm mai
lent decat listarea la Bursa de Valori Bucuresti (“BVB”) a
Fondului Proprietatea (“Fondul”)? Daca exista, prezenta
publicatie nu are cunostinta despre el.
Caracterizat prin indolenta, presarat cu o inexplicabila si intolerabila
indiferenta, procesul de restituire fata de victimele fostului regim
comunist roman lancezeste fara rost de ani intregi, prin guverne
succesive. Despagubirea ictimelor regimului comunist se face, in cazul
in care restituirea in natura nu mai este posibila, prin actiuni la
Fondul Proprietatea – ale carui active sunt reprezentate de companii
dintre cele mai bune si mai performante din Romania. Procesul de
despagubire efectiva, prin listarea Fondului pe BVB, dureaza deja de
cinci ani, in conditiile in care tot mai multe victime ale regimului
comunist, ca urmare a varstei inaintate, nu mai reusesc sa obtina
despagubiri in timpul vietii. Sub presiunea crescanda din partea UE si,
mai important chiar, din partea Statelor Unite, in sfarsit putem observa
un progres in procesul de listare a Fondului. De la publicarea ultimului
nostru articol pe aceasta tema in arhiva Romanian Digest™ din iunie
2009, si anume articolul:
http://www.hr.ro/digest/200906/digest.htm (“Ce se mai
intampla cu Fondul Proprietatea?”), a fost finalizat contractul ce
urma a fi incheiat cu Franklin Templeton, in calitatea sa de societate
de administrare a Fondului, si a fost initiata procedura de inregistrare
a Fondului la Comisia Nationala de Valori Mobiliare (“CNVM”).
Insa au trecut luni intregi fara ca amendamentele la Ordonanta de
Urgenta a Guvernului nr. 81/2007 (“OUG 81/2007“), esentiale
pentru listarea Fondului Proprietatea pe bursa, sa fie aprobate.
Propunerile de modificare a ordonantei se afla pe agenda guvernului, la
initiativa Ministerului de Finante, de cateva luni, insa, fara vreo
explicatie, acestea au fost inlaturate de pe agenda sa de multe ori.
Fara adoptatea modificarilor propuse la ordonanta, procesul de acordare
a despagubirilor prin intermediul Fondului ramane efectiv suspendat. OUG
81/2007 initiala a fost adoptata de guvernul roman in anul 2007, pentru
a reglementa probleme referitoare la restituirea bunurilor confiscate
care, la momentul respectiv, erau considerate drept urgente (motiv
pentru care actul a fost adoptat sub forma unei ordonante “de urgenta”).
Totusi, in ciuda caracterului “urgent” al situatiei, trei ani mai tarziu,
aprobarea ordonantei in parlament inca este asteptata – desi, saptamana
trecuta, legea de aprobare a OUG 81/2007, cu modificarile propuse, a
fost aprobata in unanimitate de Comisia de Buget-Finante a Camerei
Deputatilor. Se prefigureaza ca subiectul se va afla in dezbaterea
Camerei Deputatilor in aceasta saptamana, trecand de fapt peste guvern.
Amendamentele propuse la OUG 81/2007 sunt vitale pentru listarea
Fondului si includ urmatoarele: (i) eliminarea prevederilor legale
actuale conform carora listarea Fondului la BVB va necesita o oferta
publica initiala; (ii) anularea actiunilor neplatite ale statului –
lipsa anularii acestor actiuni va determina Fondul sa actioneze statul
intr-un proces ce va dura cu siguranta mai multi ani si va amana
listarea Fondului; si (iii) indirect, plata dividendelor pentru anii
2008 si 2009, aceasta plata neputand avea loc ca urmare a faptului ca
statul (ce este inca actionarul majoritar al Fondului) nu a reusit sa
plateasca pentru toate actiunile pe care le detine. Daca vor fi adoptate
de Camera Deputatilor si ulterior de Senat, amendamentele la OUG 81/2007
vor accelera procesul de listare a Fondului la BVB si vor permite plata
dividendelor catre detinatorii actuali de actiuni in Fond.
Atitudinea aparent blazata si indiferenta a guvernului roman cu privire
la Fondul Proprietatea, in acest stadiu al procesului, este derutanta.
Fondul nu poate actiona corespunzator, ca un mecanim de restituire, pana
la listarea acestuia pe BVB, iar intarzierile costa bugetul statului
roman milioane de euro, ca urmare a deciziilor date in continuare de
Curtea Europeana a Drepturilor Omului, prin care statul roman este
fortat sa plateasca sume mari de bani, mai degraba decat actiuni intr-un
Fond ce nu functioneaza. Pietele de capital sunt intr-un vacarm ce
solicita listarea rapida a Fondului. CNVM are nevoie disperata de sumele
de bani pe care le va obtine ca urmare a listarii Fondului, precum si ca
urmare a tranzactiilor ulterioare acestei listari pe BVB. Tot mai multi
dintre solicitantii de despagubiri se sting din viata, iar comunitatea
de afaceri, ce detine o pate importanta din Fond, devine tot mai
suparata si perturbata de inabilitatea statului roman de a-si respecta
angajamantele. Asadar, ce mai este de facut pentru a lista Fondul pe
bursa? Cititi in continuare.
Incheierea contractului cu Franklin
Templeton
OUG 81/2007 stabileste etapele principale ce trebuie indeplinite pentru
listarea Fondului pe BVB, printre care: (i) evaluarea activelor detinute
de Fond de catre un evaluator independent; (ii) selectarea companiei de
administrare a Fondului, care a avut loc, si (iii) inregistrarea
Fondului pe BVB.
 Desi
ordonanta a fost adoptata in iunie 2007 ca reprezentand o problema
urgenta, doi ani mai tarziu, in iunie 2009, nici macar procedura de
selectie a societatii de administrare a Fondului nu fusese inca
finalizata. In articolul nostru din iunie 2009 publicat in Romanian
Digest™, remarcam faptul ca finalizarea celei de-a doua etape din
procesul de selectie a societatii de administrare a Fondului reprezenta
un aspect pozitiv, ce demonstra angajamentul autoritatilor romane de a
conduce in cele din urma Fondul catre listarea sa si de a-l transforma
intr-un mecanism functional de restituire. Totusi, ne exprimam
ingrijorarea ca fiecare asemenea aspect pozitiv avea loc numai dupa
amanari incredibil de lungi. In anul 2009, a fost finalizata cea de-a
treia si ultima etapa din procesul de selectie a societatii de
administrare a Fondului, i.e.: (i) transmiterea de catre cei doi
candidati selectati pe lista scurta a ofertei lor financiare finale;
(ii) evaluarea ofertelor pe baza criteriilor celei mai avantajoase
oferte din perspectiva economica; si (iii) anuntarea candidatului
castigator. Dintre cei doi candidati care au ramas dupa finalizarea
celei de-a doua etape din procesul de selectie, comisia special
desemnata in scopul selectarii societatii de administrare a Fondului a
ales compania renumita in plan international, i.e. Franklin Templeton
Investment Management Ltd.
Dat fiind faptul ca societatea de administrare a Fondului este entitarea
chemata sa indeplineasca gestiunea curenta a acestuia si sa-i
administreze portofoliul, finalizarea procedurii de selectie a fost
perceputa drept un pas semnificativ in cadrul procesului de listare a
Fondului pe BVB. Totusi, pentru ca societatea de administrare sa-si
poata indeplini rolul, trebuia semnat contractul dintre Fond si Franklin
Templeton, iar societatea de administrare trebuia desemnata in mod
formal si actul constitutiv al Fondului modificat in mod corespunzator.
Dupa un proces ingrozitor ce parea sa dureze la nesfarsit, care a inclus
mai eforturi ale actionarilor privati de a determina aprobarea
contractului in Adunarea Generala a Actionarilor, si cu votul impotriva
din partea guvernului roman, in cele din urma, pe 25 februarie 2010,
Franklin Templeton Investment Management Ltd. a devenit societarea de
administrare a Fondului, incheindu-se si contractul sau cu Fondul, prin
reprezentantul acestuia.
Dar, de neinteles pentru multi, mai este un pas ce trebuie facut pentru
ca Franklin Templeton sa-si poata indeplini atributiile. Conform
legislatiei actuale in vigoare, orice modificare a actului constitutiv
al Fondului trebuie adoptata atat prin decizie a adunarii generale, cat
si prin hotarare de guvern, care sa aprobe sus-mentionata decizie a
adunarii generale. Astfel, desemnarea formala a societatii de
administrare a Fondului si modificarea actului constitutiv al Fondului,
care sa permita aceasta, necesita si adoptarea unei hotarari de guvern.
Pana in prezent nu a a fost adoptat niciunul dintre actele de mai sus.
Totusi, daca sunt adoptate amendamentele propuse la OUG 81/2007, nu va
mai fi necesara o hotarare de guvern. Conform amendamentelor propuse,
modificarea actului constitutiv al Fondului va putea fi efectuata doar
in baza unei decizii a adunarii generale a Fondului, fara a mai fi
necesara o hotarare de guvern. In consecinta, desemnarea formala a
societatii de administrare a Fondului si modificarea actului constitutiv
al Fondului se vor efectua doar in baza votului exprimat in Adunarea
generala Extraordinara a Fondului. Amendamentele propuse sunt de fapt in
conformitate cu prevederile Legii societatilor comerciale in vigoare in
Romania, in sensul ca orice modificare a actului constitutiv al unei
societati infiintate potrivit prevederilor acestei legi trebuie sa se
efectueze in baza unei decizii a adunarii generale a respectivei
societati. Prevederile legale actuale, potrivit carora pentru
modificarea actului constitutiv al Fondului trebuie sa fie adoptata si o
hotarare de guvern, reprezinta de fapt o ingerinta nelegala a
autoritatii publice in fata unei societati comerciale infiintate in
temeiul unei legi speciale, i.e. Legea spcietatilor comerciale.
Procedura de inregistrare la CNVM
Incheierea contractului dintre Franklin Templeton si Fond a permis
initierea procedurii de inregistrare a Fondului la CNVM. Inregistrarea
Fondului la CNVM reprezinta o conditie obligatorie pentru listarea
Fondului pe BVB, potrivit prevederilor legii pietelor de capital in
vigoare in Romania, i.e. Legea 297/2004. Intrucat contractul semnat
reprezenta unul dintre documentele necesare spre a fi depuse la CNVM,
procedura de inregistrare a Fondului era intarziata ca urmare a
intarzierilor in semnarea contractului cu societatea de administrare. La
o luna dupa semnarea acestui contract, pe 25 martie 2010, Fondul a
transmis la CNVM documentele prin care se solicita inregistrarea
Fondului drept “alt organsm de plasament colectiv”, asa cum este definit
de Legea pietelor de capital. Potrivit legislatiei actuale, statul roman
trebuie, in termen de 90 de zile de la inregistrarea Fondului la CNVM,
sa initieze o oferta publica de vanzare a unei parti din actiunile sale
in Fond. Totusi, amendamentele propuse la OUG 81/2007 elimina obligatia
existentei acestei oferte publice de vanzare, ceea ce ar accelera
procedura de listare a Fondului pe BVB.
Evaluarea activelor Fondului
Un alt pas important ce trebuie indeplinit inainte de listarea Fondului
pe BVB este evaluarea activelor Fodului. Pe 15 aprilie 2010, a fost
anuntata procedura de licitatie pentru selectarea companiei ce va
realiza evaluarea activelor Fondului. Initial, si-au exprimat intentia
10 firme de evaluare si audit. Insa castigatorii sunt trei : KPMG
Romania SRL, Darian DRS SA si JPA Audit & Consultanta SRL. Aceste trei
firme de audit vor efectua evaluarea activelor Fondului conform
standardelor internationale de evaluare. Incheierea contractului dintre
acestei companii si Fond reprezinta un alt pas semnificativ deoarece,
dupa aceasta semnare, evaluatorii vor avea la dispozitie un termen de 60
de zile pentru a finaliza evaluarea activelor Fondului, potrivit
prevederilor procedurii de licitatie.
Amendamentele propuse la OUG 81/2007
Pentru a privire de ansamblu asupra prevederilor OUG 81/2007, va rugam
sa accesati Arhiva Romanian Digest™ la
http://www.hr.ro/digest/200803/digest.htm pentru articolul din
martie 2008, intitulat “Fondul Proprietatea in drumul spre listare”.
 Apreciem
gestul Comisiei de Buget-Finante din Camera Dpeutatilor pentru
initiativa avuta de a vota saptamana trecuta asupra amendamentelor
propuse la OUG 81/2007, fara a mai astepta actiunea guvernului in acest
sens. Amendamentele au fost transmise pe agenda Camerei Deputatilor
pentru a fi puse in dezbatere in aceasta saptamana. Este vital pentru
toti cei implicati sa inteleaga faptul ca aceste amendamente, odata
adoptate, vor facilita procesul de listare a Fondului si in cele din
urma vor transforma Fondul, dupa cinci ani de la crearea sa, intr-un
mecanism functional si viabil, capabil sa salveze statul roman de la
plata a milioane de euro, sa dezvolte piata de capital din Romania prin
activitati substantiale si necesare si sa faca dreptate victimelor
comunismului.
Printre altele, potrivit amendamentelor propuse la OUG 81/2007, Fondul
va avea obligatia de a transmite, in 30 de zile de la data intrarii in
vigoare a legii, lista documentelor la CNVM, pentru inregistrarea
Fondului drept “alt organism de plasament colectiv”. Legislatia in
vigoare in acest moment nu prevede nu asemenea termen si, avand in
vedere amanarile successive in indeplinirea etapelor obligatorii
stabilite prin OUG 81/2007, instituirea, de aceasta data, a unui
asemenea termen, ar accelera fara dubiu intregul proces de listare.
O alta prevedere semnificativa a amendamentelor propuse la OUG 81/2007
se refera la reducerea capitalului social al Fondului. La crearea
acestuia in 2005, Fondul avea un numar de 14.240.540.675 actiuni
nominale si, in consecinta, un capital social de 14.240.540.675 lei, in
conditiile in care o actiune in Fond are o valoare nominala de 1 leu.
Intrucat capitalul social al Fondului a fost stabilit prin contributii
in natura reprezentand participatii in diverse societati comerciale, iar
la acel moment nu a fost efectuata o evaluare a acestor active, care sa
ateste atat valoarea individuala a fiecarui bun adus ca aport la
capitalul social al companiei, cat si valoarea integrala a bunurilor
aduse ca aport, o asemenea evaluare a respectivelor bunuri trebuia
efectuata ulterior. Pe 4 februarie 2010, valoarea bunurilor aduse ca
aport la capitalul social initial al Fondului a fost stabilita la
13.744.810.876 lei, mai mica cu 495.729.799 lei decat valoarea capitalul
social initial, diferenta reprezentand 3,4811% din capitalul social al
Fondului. In cazurile in care exista o pierdere a valorii nete a
activelor, trebuie sa aiba loc fie o crestere a capitalului social, fie
o reducere a valorii nominale a actiunilor, inainte ca o distribuire a
profitului prin dividende sa fie posibila. Astfel, pentru a putea
efectua distribuirea de dividende catre actualii detinatori de actiuni
in Fond, este necesara diminuarea capitalului social al Fondului. Astfel,
adoptarea amendamentelor propuse la OUG 81/2007 vor permite reducerea
capitalului social al Fondului de la 14.240.540.675 lei la
13.744.810.876 lei, prin anularea unui numar de 495.729.799 actiuni
detinute de statul roman si neplatite. Deblocarea distribuirii de
dividende este extrem de importanta. Dividendele datorate statului
roman, ca urmare a participatiilor sale in Fond, reprezinta una dintre
sursele sale de bani pentru plata despagubirilor in numerar catre
persoanele indreptatite. De asemenea, dividendele au o importanta extrem
de mare pentru actionarii privati, care au avut parte doar de promisiuni
neindeplinite de la intrarea in vigoare a Legii 10/2001.
In plus, amendamentele propuse la OUG 81/2007 sustin ca Fondul poate fi
listat pe BVB fara a fi necesara efectuarea unei oferte publice, asa cum
am mentionat mai sus, ceea ce inseamna ca procesul de listare va fi mai
rapid. Intr-adevar, in lumina faptului ca 40% din capitalul Fondului se
afla acum in mainile actionarilor privati, si nu in cele ale statului, o
asemenea solutie pare logica si posibil de indeplinit. |
|
[ Up
to Contents ] |
|
Concluzie |
 Aproape
oricine urmareste Fondul Proprietatrea poate anticipa adoptarea de catre
Camera Deputatilor a amendamentelor propuse la OUG 81/2007, precum si
adoptarea subsecventa de catre Senat. Pur si simplu nu exista niciun
motiv pentru care procesul de listare sa nu se desfasoare intr-un mod
pasnic. Nu este vorba doar despre faptul ca solicitantii de despagubiri,
persoane in varsta, se sting din viata in asteptarea dreptatii – ci este
vorba si despre faptul ca listarea Fondului reprezinta un eveniment
extrem de important pentru piata de capital din Romania care, dupa
listare, va deveni mult mai atractiva pentru investitorii straini in
acest domeniu, creand locuri de munca si noi oportunitati de afaceri,
precum si generand sume mari de bani din taxele ce vor trebui platite la
CNVM si BVB. Mai mult, listarea va pune capat costurilor enorme pe care
statul roman trebuie sa le suporte ca urmare a deciziilor adoptate de
Curtea Europeana a Drepturilor Omului. Si, chiar mai important, planul
corect si laudabil de despagubire a victimelor regimului comunist din
Romania va vedea in cele din urma lumina zilei. Asadar, cand va fi in
cele din urma listat Fondul Proprietatea – speram ca inainte de
sfarsitul anului 2010. |
|
[ Up
to Contents ] |
Editors Note: It is our policy not to mention our clients by name in
The Romanian Digest™ or discuss their business unless it is a matter of
public record and our clients approve. The information herein is correct
to the best of our knowledge and belief at press time. Specific advice
should be sought from us, however, before investment or other decisions
are made.
Copyright 2010 Rubin Meyer Doru & Trandafir, societate civila de avocati.
All rights reserved. No part of The Romanian Digest™ may be reproduced,
reused or redistributed in any form without prior written permission
from the publisher.
|
RUBIN MEYER DORU & TRANDAFIR
societate civila de avocati
Str. Putul cu Plopi, Nr.7, Sector 1
Bucharest, Romania
Tel: (40) (21) 311 14 60
Fax: (40) (21) 311 14 65
E-Mail:
office@hr.ro
VISIT OUR WEB SITE:
http://www.hr.ro
The Romanian Digest Archive
|
AFFILIATED WITH:
Herzfeld & Rubin, P.C.
125 Broad Street
New York, New York 10004
Tel: (212) 471-8500
Fax: (212) 344-3333
http://www.herzfeld-rubin.com
Long Island Office
Herzfeld & Rubin, P.C.
1225 Franklin Avenue, Suite 315
Garden City, New York 11530
Tel: (212) 471-3231
Herzfeld & Rubin LLP
1925 Century Park East
Los Angeles, California 90067
Tel: (310) 553-0451
Fax: (310) 553-0648
Chase Kurshan Herzfeld & Rubin
354 Eisenhower Parkway, Suite1100
Livingston, New Jersey 07039-1022
Tel: (973) 535-8840
Fax: (973) 535-8841
Israeli Affiliated Law Firm
Balter Guth Aloni & Co.
96 Yigal Alon Street,
Tel Aviv, 67891, Israel
Tel: +972-3-511-1111
Fax: +972-3-624-6000 |
|
|
New York — California — New Jersey — Romania |
|
If you no longer wish to receive emails
from us, please send an e-mail with UNSUBSCRIBE
in the subject line to
Romanian.Digest@hr.ro. |
|
